继广合科技、胜宏科技之后，又有一家PCB公司向港交所递交了招股书。
格隆汇获悉，5月19日，苏州东山精密制造股份有限公司（简称“东山精密”）递表港交所，由瑞银集团、国泰海通、广发证券、中信证券担任保荐人。
2010年4月，东山精密在深交所主板上市，股票代码：002384.SZ，截至5月20日收盘，公司A股股价223元/股，市值4084亿元；今年以来公司股价涨幅达163.44%，2024年至今涨超11倍。
01
父子三人控股，业务聚焦PCB、光模块等领域
东山精密总部位于江苏省苏州市，其历史可追溯至1998年，由袁富根先生及其他六名人士创办，最初提供金属结构件精密组件服务。
截至2026年5月12日，公司股权由袁永刚先生直接控制约16.53%、由袁永峰先生（袁永刚的哥哥）直接控制约13.51%、由袁富根先生（袁永刚先生及袁永峰先生的父亲）直接控制约3.21%，父子三人合计有权行使约33.26%投票权。
袁永刚今年46岁，为公司董事长兼非执行董事，主要负责整体战略及发展，同时还担任蓝盾光电（股票代码：300862.SZ）的董事。他于2006年7月获得英国赫尔大学的信息工程学士学位。
袁永峰今年49岁，在公司担任执行董事兼总经理，主要负责公司整体运营及发展。此前，他曾担任苏州腾冉（股票代码：832117.NQ）的董事。他于1998年7月获得江苏开放大学公共财政与税务学院文凭。
东山精密是一家专注于智能制造领域的公司，主要从事PCB、光模块、精密组件及触控面板及液晶显示模块产品的全球设计、生产和销售。
公司的产品广泛应用于消费电子、汽车、数据中心、通信设备、工业控制设备。
招股书称，公司是全球唯一同时具备PCB、光芯片和光模块能力的供应商。这几块业务合计约占AI服务器物料成本的9%至14%，在多数AI服务器中的成本占比仅次于GPU。
其中，面向AI及数据中心终端市场的光模块及AI PCB是公司的核心增长引擎。
东山精密的长期合作伙伴覆盖全球前五大消费电子品牌厂商中的四个、全球前五大纯电动汽车厂商和全球前五大云服务厂商中的四个。
主要的产品与解决方案，来源：招股书
PCB
东山精密的PCB产品包括软板、硬板和软硬结合板，主要应用于消费电子、汽车、数据中心与AI服务器及通信设备等领域。
根据灼识咨询的资料，自2021年起连续五年以收入计，公司是全球第二大软板供应商和全球前三大PCB供应商。
光模块
公司目前专注于高端100G及200G PAM4 EML芯片的商业化，同时持续研发400G EML芯片及高功率连续光波源等下一代技术。
此外，公司提供从10G到1.6T的各类光模块并正在开发3.2T或以上的下一代光模块。
精密组件
东山精密的精密组件主要为汽车零部件和通信设备组件。
过去十年，公司将在通信设备组件等领域的技术优势延伸至汽车领域，不断扩宽下游应用范围。
触控面板及液晶显示模块
公司可以提供触控面板及LCD及OLED模块，主要应用于汽车、智能手机、平板计算机、笔记本计算机、工业控制设备、智能家居等领域。
02
2024年净利润下滑，PCB的平均售价两年降了34.53%
近几年，在全球化布局的推动下，东山精密的收入有所增长。
2023年、2024年及2025年（报告期），公司的收入分别为336.51亿元、367.7亿元、401.25亿元，净利润分别为19.65亿元、10.85亿元、13.93亿元。公司2024年净利润下滑，主要是因为毛利率下降、行政开支增加等因素导致的。
关键财务数据，来源：招股书
从产品构成来看，PCB是东山精密最大的收入来源。
随着公司从数据中心到边缘侧的端到云AI应用提供PCB，预计PCB的销售将继续增长，未来仍然是主要的收入来源。
按产品类型划分的收入明细，来源：招股书
东山精密的收入主要来自海外，近几年中国内地以外贡献的收入占比均超过了80%。
公司的客户主要是消费电子、通信设备、汽车行业的全球品牌。报告期内，公司前五大客户的收入占比分别达73.5%、71.0%及64.4%。
其中，客户A是最大客户，过去几年的收入占比都在45%以上。
据东吴证券的研报，东山精密凭借前期并购布局，深耕苹果、特斯拉等消费电子与新能源车供应链；收购索尔思光电后，进一步加速切入英伟达、微软等AI算力核心客户体系。
根据灼识咨询的资料，消费电子市场集中度高，尤其是顶级品牌。因此，高端消费电子品牌的供应商往往拥有集中的客户群。
受消费及汽车电子、汽车零部件下游的需求推动，电子电路、精密组件的销售量在过去几年均有所增加。
不过，东山精密产品的平均售价却出现大幅波动，尤其是PCB板的价格。
2023年，公司PCB板的平均售价为每平方米5846.1元/㎡，一路下滑至2025年的3827.6元/㎡，两年降幅为34.53%。招股书称主要是因为产品组合调整、市场需求动态及客户规格要求变化导致的。
平均售价，来源：招股书
东山精密在报告期内的毛利率分别为13.9%、11.5%、12.4%。2024年，公司毛利率有所下降，主要是由于通信设备组件及其他（主要为LED显示产品）的亏损增加所致。
公司为了不断推出能吸引新老客户的创新产品，需要持续投入研发。近三年，公司的研发开支加起来一共是38.45亿元，占累计总收入的3.5%左右。
值得注意的是，东山精密也面临一定的应收账款压力。截至各报告期末，公司的贸易应收款项和应收票据的账面总额分别是77.17亿元、76.73亿元和100.73亿元，占总收入的比重分别为22.9%、20.9%、25.1%。
近三年公司累计现金分红7.31亿元，截至2025年底，公司账上现金及现金等价物约61.05亿元。
现金流量表摘要，来源：招股书
03
东山精密在全球PCB市场中的市占率为4.2%
由于5G、物联网和AI技术的融合应用，全球数据流量快速增长，对数据传输速率、可靠性和低时延提出了更高要求。这些技术进步为跨终端协同、人机交互及数据高效传输提供了不可或缺的物理和技术载体。
PCB是电子设备中的基本构件，提供精确电气互连、低损耗信号传输和组件机械支撑等关键功能。
电子设备性能的不断提升推动对PCB提出更严苛的要求，尤其是在更高电路密度、增强信号完整性及改进热管理方面，这直接促进了PCB行业的技术升级。
全球PCB行业价值链的上游包括原材料及基础材供应商。原材料涵盖铜、玻璃纤维纱、木浆及合成树脂，而基础材料主要指覆铜板。
中游由PCB制造商组成，负责PCB产品的研发与生产。制造的产品类型包括软板、硬板、软硬结合板及封装基板。东山精密就位于产业链的中游。
下游则指应用场景，涵盖消费电子、汽车、通信设备及数据中心等广泛行业。
前几年，由于消费者及数据中心需求疲软、宏观经济面临逆风挑战及云投资保守降低了整体PCB需求，全球PCB市场从2022年的817亿美元下降至2023年的695亿美元，而供需失衡则加剧了行业价格竞争。
2025年，全球PCB市场回升至852亿美元。其中，全球数据中心PCB市场为181亿美元，通信领域则为102亿美元，消费电子为385亿美元，汽车为97亿美元。
未来在AI及工业智能化的支持，预计将仍有一定的增长。
全球PCB市场按应用划分的市场规模，来源：招股书
全球PCB行业竞争激烈且分散，前十大客户占市场份额的37.4%。以PCB产品的销售收入计，2025年东山精密在全球PCB市场中排名第三，市占率为4.2%。
行业内其他参与者还包括南电、柏承科技、深南电路、TTM Technologies、沪电股份、胜宏科技、精成科技等等。
2025年全球PCB供应商排名，来源：招股书
总体而言，过去几年，东山精密在下游消费电子复苏、AI需求增长的驱动下，收入有所增长，但是PCB产品的均价持续下滑，2024年净利润也有所下降。
未来，公司能否持续研发新品，绑定核心大客户，平滑业绩波动，格隆汇将保持关注。
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