早上，同花顺APP，新财闻网一篇题为《迈瑞医疗IPO：龙头光环褪色，多重质疑压顶，A+H之路何去何从？》的文章，对迈瑞港股IPO遇阻一事进行了剖析。文章核心观点包括：集采常态化对迈瑞造成致命冲击、国内市场饱和导致低端产品增长空间关闭、惨淡业绩暴露增长瓶颈、证监会六大问询直指合规软肋。
这些质疑有其合理的一面，2025年迈瑞营收同比下降9.38%、归母净利润暴跌30.28%，是其A股上市以来首份“双降”成绩单，国内收入骤降22.97%也印证了政策对中低端器械市场的实质性冲击。
然而，新财闻网的分析止步于此。文章将“业绩下滑”等同于“增长神话破灭”，这种判断过于片面。迈瑞今天的困境，更多的是其从“国内龙头”向“全球巨头”转型过程中的阵痛，只不过集采加速了阵痛的到来。
一、应对集采，迈瑞医疗从被动挨打到主动破局。
新财闻网将集采描述为致命冲击，却忽视了迈瑞作为龙头的结构性应对能力。集采在压缩价格的同时，迈瑞正通过三重路径实现逆周期突围。
第一，以价换量，抢占市场份额。 2025年，迈瑞在国内IVD市场的占有率从约8%提升至约10%，公司目标是在3年内将市占率翻倍。董事长李西廷明确指出：“即使我们做到翻倍，国内收入体量最大的IVD公司依旧是进口品牌。”，国产替代的空间远未到天花板。
第二，向“设备+IT+AI”数智解决方案转型。 迈瑞不再单纯销售硬件，而是提供整体解决方案。MT 8000全实验室智能化流水线2025年新增订单185套，“启元”垂域AI大模型已在多家顶尖医院落地。
第三，新兴业务接棒。 2025年，微创外科、动物医疗等新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，占集团收入比重升至16%。
二、证监会六大问询是对红筹架构的“制度性体检”。
证监会的六大问询，容易让读者误解迈瑞存在特殊问题。事实上，这是所有拟境外上市企业的必修课。2026年5月8日，与迈瑞一同被要求补充材料的还有另外6家企业。迈瑞被问询的数据安全、募资用途、股权质押等问题，正是当前监管的统一关切。
其中，迈瑞港股IPO遇阻的核心原因，是其选择了红筹架构。这是当前备案通过率最低、审核最严格的路径，其通过率仅为2.4%。
为什么迈瑞非要选择红筹架构？核心原因就一个：为了海外并购的效率。
如果采用普通的H股架构上市：今后迈瑞的海外并购，需要先把人民币换成欧元，但这笔钱要经过中国外汇管理局审批。审批流程可能耗时数月，期间汇率波动可能让收购成本增加，更关键的是，竞争对手可能已经抢先出手。每次海外收购都要回国请示，效率极低。
如果采用红筹架构：迈瑞在境外就有一个资金池（港股上市募集的美元/港币），收购境外公司时可以直接从境外账户付款，不需要每次回国审批，快则几周就能完成交易。
这就是红筹架构的核心价值：让迈瑞在海外并购时，能和美敦力、西门子这些国际巨头站在同一条起跑线上——大家都能用境外资金快速交易，不用被跨境审批拖慢节奏。
截至2025年上半年，迈瑞商誉达115亿元，其中海外并购形成约50亿元。如果没有一个灵活的境外资金平台，每一次并购都可能因审批而错失良机。这不是资产转移，而是为了在全球竞争中不被绑住手脚。
新财闻网暗示迈瑞坚持红筹是为了规避监管，掩盖衰退，这忽略了一个事实：迈瑞不是为了逃跑才选择红筹，而是为了冲锋才需要红筹。迈瑞海外业务已占53%，过半利润在境外产生，需要一个境外资金池来高效运转。自2018年A股上市以来，迈瑞从未进行过再融资。其IPO募资额为59.34亿元，而截至2025年末，累计分红总额已达约373.36亿元（包含回购股份20亿元）。
迈瑞港股IPO，是一场关乎中国企业能否跻身全球医疗器械第一梯队的大考，而不仅是新财闻网笔下的一场资本游戏。
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